Die Themen, die 2025 die Finanzmärkte bewegen werden

Wie wird sich die steigende Staatsverschuldung auf die Fiskalpolitik auswirken?

Die Fiskalpolitik steht sowohl in den USA als auch in Europa im Jahr 2025 vor erheblichen Herausforderungen. Schwaches Wirtschaftswachstum, politische Unsicherheiten und hohe Verschuldung prägen das Bild, während notwendige Haushaltskonsolidierungen umgesetzt werden müssen. Ein zentraler Aspekt ist die Herausforderung der Ausgabenkürzung, die in beiden Regionen wirtschaftliche Impulse für 2025 erheblich dämpfen dürfte.

Die Fiskalpolitik in den USA wird durch enorme Defizite und politische Polarisierung belastet. Das Haushaltsdefizit wird voraussichtlich bei über 7,5 % des BIP liegen, während die Gesamtschuldenquote 2026 über 120 % des BIP steigen könnte (Bloomberg, 10.1.2025). Die Zinsbelastung ist bereits der zweitgrößte Ausgabenposten, was die fiskalische Flexibilität erheblich einschränkt.

In Deutschland steht die Einhaltung der Schuldenbremse trotz schwächster Konjunkturaussichten seit Jahren im Fokus. Die daraus resultierenden Ausgabenkürzungen lassen wenig Spielraum für wachstumsfördernde Maßnahmen. Frankreich plant, mit einem Einsparvolumen von 50 Milliarden Euro das Haushaltsdefizit 2025 auf 5,0 bis 5,5 % des BIP zu reduzieren. Zusätzlich wurde ein Nachtragshaushalt in Höhe von 11 Milliarden Euro für 2024 beschlossen. Österreich sieht sich mit einem gestiegenen Konsolidierungsbedarf von 15 Milliarden Euro bis 2028 konfrontiert. Die wirtschaftliche Schrumpfung seit 2023 sowie umfangreiche pandemiebedingte Hilfsprogramme und Klimaschutzinvestitionen belasten den Staatshaushalt. Die neue Regierung steht vor unpopulären Entscheidungen, die jedoch notwendig sind, um langfristige Stabilität zu gewährleisten. Auch hier sind wachstumsfördernde Impulse begrenzt, da die Priorität auf der Haushaltsdisziplin liegt. In Großbritannien herrscht Unsicherheit auf den Anleihenmärkten. Die geplanten Steuererhöhungen haben Unternehmen und Verbraucher stark belastet. Die hohen Anleiherenditen spiegeln das Misstrauen der Investoren wider, was das britische Pfund weiter unter Druck setzt.

Sowohl Europa als auch die USA stehen vor komplexen fiskalischen Herausforderungen, die tiefgreifende Reformen und politischen Konsens erfordern. Während Europa versucht, wachstumsfreundliche Sparmaßnahmen umzusetzen, kämpfen die USA mit strukturellen Problemen und einem Mangel an fiskalischer Disziplin. Investoren sollten sich auf volatile Finanzmärkte und potenzielle Risiken einstellen, während die Auswirkungen dieser fiskalischen Unsicherheiten auf die langfristige Wirtschaftsstabilität abzuwarten bleiben. (Harald Besser)

Was können wir von den Notenbanken erwarten?

Die Euphorie bezüglich weiterer Leitzinssenkungen ist zurückgegangen, insbesondere wenn wir über die amerikanische Notenbank sprechen. Für den USD ist momentan eine Zinssenkung eingepreist, wobei wir sogar davon ausgehen, dass vielleicht 2025 angesichts der guten Konjunktur in den USA und den aktuellen Inflationsraten womöglich gar keine kommt. Die Inflation ist in den USA wieder angestiegen – die Werte waren also im September 2024 schon tiefer. Dazu kommt, dass die Kerninflation (ohne Nahrungsmittel und Energie) noch höher ist und bisher nie unter 3 % gedrückt werden konnte.

Etwas anders ist die Situation für die Euro-Länder: Ja, die Inflationsraten sind in den einzelnen Euro-Ländern als auch für den gesamten Euro-Raum durchwegs tiefer als in den USA. Nichtsdestotrotz gilt auch hier: Die Kerninflation ist etwas höher als die Inflation für den gesamten Warenkorb, wobei bei der Kerninflation für den Euro-Raum auch Tabak und Alkohol neben Nahrungsmitteln und Energie nicht berücksichtigt werden. Beide Raten zeigen momentan eine Jahresveränderung von über 2 % auf. Die EZB hat also ihr Inflationsziel in der Höhe von 2 % noch immer nicht erreicht. Etwas anders ist die Wirtschaftslage im Euro-Raum, vor allem Deutschland schwächelt und der Preisauftrieb ist daher für 2025 etwas gedämpft. In Summe sind wir nicht so optimistisch in Bezug auf die Zinssenkungen wie der Markt (der bis zu vier Zinssenkungen einpreist), wir glauben, dass sich insbesondere die Inflation bei Dienstleistungen als hartnäckig erweisen wird.

Auch für AUD, CAD, GBP und CHF werden niedrigere Leitzinsen eingepreist. Einzige Ausnahme ist momentan Japan: Dort werden zwar höhere Leitzinsen erwartet, aber selbst dort sollte der Leitzins weiter unter 1 % bleiben. (Andreas Weidinger)